Den verdifulle estimeringen av kostnadene ved egenkapital gjennom risiko

Del - 10

I vår siste opplæring har vi forstått WACC. I denne artikkelen lærer vi om kostnadene ved egenkapital

Del 13 - Kostnad for egenkapital

Investorer i et selskaps egenkapital krever en avkastningsrate som er passende for risikoen de tar i å holde slik egenkapital. Denne kostnaden gjenspeiler usikkerheten i kontantstrømmer knyttet til aksjen, først og fremst kombinasjonen av utbytte og kapitalgevinster. Kostnaden for egenkapitalen er i hovedsak diskonteringsrenten som brukes på forventede kontantstrømmer i egenkapitalen, noe som hjelper en investor med å bestemme prisen han eller hun er villig til å betale for slike kontantstrømmer. En høyere diskonteringsrente (eller kostnaden for egenkapitalen) vil føre til at et utstedende selskap får en lavere pris for egenkapitalen. Dermed har det mindre å investere i eiendelene som gir avkastning for alle kapitalinnehavere (gjeld og egenkapital).

Kostnaden for egenkapital varierer med risikoen for en emisjon. Som med gjeld, vil en høyere risiko resultere i en høyere kostnad forbundet med å ta denne risikoen. Generelt sett er det over tid observert at kostnaden for egenkapital vanligvis er høyere enn gjeldskostnaden. Hvis et selskap går konkurs, får aksjeeierne bare avkastning etter at gjeldsinnehavere er betalt. Dette er fordi gjeldseiere har et tidligere krav på eiendeler som reduserer gjenværende krav fra aksjeeierne. Motsatt, hvis et selskap klarer seg bra, får aksjeeierne alle fordelene ved oppsiden, mens gjeldseiere bare mottar de avtalte utbetalingene. Det økte spekteret av mulige utfall for aksjeeiere, spesielt i selskaper med høye gjeldsnivåer, gjør egenkapitalen mer risikabel og derfor vil en aksjeinvestor kreve større avkastning enn en gjeldsholder.

Risikoen for en gitt egenkapital til en investor er sammensatt av diversifiserbar og ikke diversifiserbar risiko. Det første er risiko som en investor kan unngå ved å holde den gitte egenkapitalen i en portefølje med andre aksjer. Effekten av diversifisering er at diversifiserbar risiko for ulike aksjer kan utligne hverandre. Risikoen som gjenstår etter at resten er diversifisert bort, er ikke diversifiserbar eller systematisk risiko.

Systematisk risiko kan ikke unngås av investorer. Investorer krever avkastning for slik risiko fordi den ikke kan unngås gjennom diversifisering. Dermed krever investorer avkastning for den systematiske risikoen knyttet til en aksje (målt ved dens variabilitet sammenlignet med markedet) over avkastningen som kreves av en risikofri investering. Beta måler sammenhengen mellom volatiliteten til en spesifikk aksje og volatiliteten i det totale markedet. Som et mål på et selskaps eller porteføljens systematiske risiko, brukes beta som en multiplikator for å komme frem til premien over den risikofrie renten for en aksjeinvestering.